据报道，上半年，股市赚钱效应的低迷导致资金外流严重。数据显示，仅5、6月份A股存量资金就流失了900亿元，这是一年来最“黑暗”的时期。与此同时，低迷股市也造就了银行理财产品、信托产品、货币市场基金以及民间借贷市场等领域的火爆。特别是银行理财产品，迎来了超常规发展，上半年发行产品规模就达到近8万亿元。
●上半年钱都去哪里了？
银行理财产品发行规模超8万亿元：由于加息和多次上调存款准备金率的叠加效应，银行体系流动性空前紧张，发行大量短期理财产品并竞相提高产品收益率以留住存款，成为商业银行缓解资金压力的普遍做法。普益财富统计数据显示，今年上半年商业银行共发行8497款理财产品，发行规模达8.51万亿元，已经超过去年全年的发行规模7.05万亿元。据统计，在上半年发行的理财产品中，3个月以下期限的理财产品占了绝大多数，比例高达62.08%。而1个月以下期限的超短期理财产品就占了32.8%，成为上半年银行理财产品发行量最大的期限品种。
私募基金总规模达1200亿元：银河证券数据显示，截至6月30日，纳入统计的910只基金资产净值共2.36万亿元、基金份额2.43亿份。而Wind资讯数据显示，今年上半年新成立基金105只，去年同期成立新基金87只，增幅达20%；在新发基金大增的背景下，基金的总资产净值却缩水约1500亿元，缩水比例约为6.37%。与之形成鲜明对比的是，经过上半年的扩张，阳光私募资金规模继续增长，据私募排排网数据中心统计显示，上半年全国发行成立阳光私募产品351只，预计规模为300亿元。截至2011年6月30日，国内阳光私募总规模达1420.1亿元，比去年新增约220亿元。
房地产信托收益超10%：西南财经大学信托与理财研究所监测数据显示，2011年上半年共发行集合资金信托产品1456款，计划募集规模3745.88亿元，平均期限14.28个月，平均年化预期收益率9.46%。其中，资金运用于房地产领域的信托数量为343款，其平均年化收益率高达10.86%，在各类信托产品中仍然处于明显的领先地位。
●“破发潮”令A股“失血”、信托扩张
新股破发占比达67%：统计表明，包括新股发行、增发、配股以及可转换债券在内，今年上半年融资总额达4316.84亿元。Wind资讯数据统计，上半年两市共计发行新股163只，募资总额1607.8亿元，实际募资1513.5亿元。截至6月30日收盘，上半年上市的167家新股中，共有112只跌破发行价，占比达到了67%，融资抽血不断，A股市场资金面一直承受压力。不仅如此，今年上半年以信托为首要代表的理财产品。不断从低迷的股市中抽取存量资金。
两大因素助推固定收益类信托迅速扩张：好买基金研究中心认为，上半年，第一、从资金供给的角度，股票市场的阴晴不定，众多投资者将资金从股票市场抽出，为固定收益类信托提供了源源不断的资金来源；第二、从资金需求的角度，我国紧缩的财政政策，使得银行资金面的短缺，部分优秀企业无法从银行获得信贷支持，从而为信托公司提供了众多优质企业来源。
●三季度股市积极因素开始增多
随着股市的逐步回暖，流入股市的资金会增多，毕竟银行理财与信托等投资产品上半年发展火爆，已到了顶点；而从长远看，虽然股市风险大，但是理财产品的收益率还是远比不上股市。
存在流动性改善预期。考虑到市场的流动性变化，2011 年7月具备两个比较明显的特征：一是银行信贷规模有望见底回升。2011年1至5 月，银行新增信贷规模3.55万亿元，明显低于市场预期。如果按今年7.5万亿元左右的规模来计算的话，利率上行将推动信贷在7月见底后上升；二是银行间市场的七天期拆借利率继续回落。随着银行季度考核期以及准备金上缴日的结束，预计银行间市场拆借利率仍将下行。截至6月28日，七天期拆借利率已从9.04% 的高位回落至6.65%，有点类似于今年的2月初，因而对7月份的A 股市场来说相对正面。此外，6月末，广义货币（M2）余额78.08万亿元，同比增长15.9%，比上月末高0.8个百分点，比上年末低3.8个百分点；6月末，本外币贷款余额54.65万亿元，同比增长16.8%。人民币贷款余额51.40万亿元，同比增长16.9%，分别比上月末和上年末低0.2和3.0个百分点。2011年6月末，国家外汇储备余额为31975亿美元，同比增长30.3%。市场流动性正在逐渐恢复。
估值优势明显。与其他固定收益类产品相比，上证A股13倍左右的动态市盈率已达历史底部，具有一定的吸引力。目前约有950家上市公司发布了今年上半年的业绩预报，其中有76%的公司业绩报喜。上市公司业绩转好，也有利于大盘重心上移。
银行理财产品、信托产品风险加剧。6月29日，中国银监会发布的《商业银行理财产品销售管理办法》标志着银行理财产品正式被纳入监管。这虽仅停留在规范层面，并未涉及发行规模限制，但充分的风险提示可以避免投资者的盲目投资，对理财产品的发行量和高收益率形成一定的约束。这一方面有助于市场利率下行，另一方面股票市场底部特征凸显的情况下，回流资金可能流入股市，利好A 股流动性预期。另有分析认为，银行理财产品上半年发展过猛，所承诺的预期收益率下半年不一定能实现，这将导致投资者对此关注度下降。
与此同时，信托产品的规模也会下降，因为信托产品的主要投资领域仍然是房地产。而房地产调控还未结束，并且从5月份开始，银监会一再收紧房地产信托业务监管。预计下半年地产项目急剧减少，因而信托产品规模也会大幅度下降。
文/安福兴
