6124之后机构的苦熬与应对

■市民在银行排队买基金的盛况很难在A股市场重现（1 ／1张）

　　熊市五年，10万亿市值灰飞烟灭———

　　2007年10月16日，在股民的狂热追捧中，沪指达到6124.04点的高峰。五年过去，疯狂褪尽，大盘在2000点附近低徊，无数股民的身家则伴随10多万亿的市值蒸发消散。

　　五年来，A股一年熊过一年，但却始终是个合格的提款机。五年中，除了2008年受到全球金融海啸的影响，沪深两市融资总额略少为3396亿元，2009年是4382亿元，2010年达8000多亿元，2011年尽管市况低迷，两市总融资额依然达到7783亿元。股市的融资壮大了上市公司，更成就了无数“大小非”亿万富豪。数据显示，近三年来这些上市公司的大小股东们，在沪深两市共发生近14000笔减持套现，累计套现额达2770亿元。有赚钱的自然就有赔钱的，所以难怪股市中，大户炒成散户，散户净身出市。

　　大户小散、公募私募、分析师股评家，以及到处救火的监管者，五年来，他们有太多经历值得记叙、回味。

　　股市这五年，是散户瘦身割肉的五年，同样也是机构备受煎熬的五年。除了银行、信托依靠其强势继续维持着高利润外，券商、公募基金、私募基金早已一地鸡毛，早已和6124点时判若两个时代。

　　为了扛过全球最差股市，基金公司动辄几十个月的奖金不见了，原来股民聚集的营业大厅也因为经营成本一个个被“消失”了。对这些从业者而言，他们唯一的希望就是牛市再来，以便找回他们在熊市中丢失的钱袋子，同时重塑自己过去几年倒塌的专业形象。

　　机构故事

　　银行雁过拔毛 基金日子难过

　　赵亮，入行公募基金7年，现就职北京某中型基金公司

　　“我们的尾随为什么比建行低，请回去自查，并书面解释清楚！”这不是监管机构在训话，而是某总行个金部在训斥基金公司。等了一个上午，在北京一中型基金公司上班的赵亮没待满5分钟就被轰了出来了，回公司路上赵亮一直骂骂咧咧，但却是毫无办法。这几年他负责和银行渠道对接，用他的话说就是受尽了窝囊气。

　　■基金行业一半为银行打工

　　虽然这几年基金业崛起为银行中间业务挣了不少钱，但在关系上，基金公司一直对银行低三下四，用基金公司话说，基金行业一半为银行打工，一半为基金经理打工。

　　“现在基金产品太多，再加上保险、私募、券商理财纷纷挤进银行理财渠道，不把这些银行拍好就没饭吃了。”在赵亮看来，银行代销基金业务，就是最典型的站着也把钱挣了。“不仅如此，银行年年提高尾随，某些大行已经把尾随佣金提高到了75%，有时候还排不上号。”今年年中某刚成立的小基金公司为了在光大银行“插队”卖基金，甚至把尾随佣金提高到了100%，换句话说，基金公司把所有管理费都给了银行。

　　“在2008年之前，一家基金公司有个50亿，就能够盈亏平衡，但现在随着银行越拔越多，新基金公司最少要做到100亿以上才能不亏钱。”据统计，上半年基金共赚取管理费139.01亿元，其中支付给销售机构的尾随佣金达22.60亿元，占管理费16.26%，而在行业中处于弱势的中小公司成为承担尾佣比例最高的群体。

　　■人情不到，连谈业务时间都约不上

　　除了明码标价的尾随佣金，基金公司还得想着法地去贴银行，“只要人情一不到，下次谈业务连时间都约不上。”这几年赵亮成了新光天地的常客，成了LV、PRADA等名牌店的VIP，“逢年过节、发产品时都得送啊。各家公司还比着送，档次也就越送越高了。”最让赵亮佩服的还是某北京大型基金公司，递材料时都用LV装资料，“这叫润物细无声。”

　　不仅要给总行送礼，各个支行网点的理财经理也要一一打点。“我们都有一份名单，哪个支行最出量，哪个客户经理手中的大客户多，逢年过节的都要问候一下。”

　　相对于逢年过节的小意思，银行打着业务交流名义让基金公司掏赞助费也是常有的事情。“银行不管大小，每年都要开各种培训会，全国各地的分行、支行代表最少三四百人，基金公司争着去埋单。”某代销大行每年都要去风景名胜开会游玩，每年都会选择四家基金公司来赞助，每家公司赞助约100万。

　　■公募做了7年，一年不如一年

　　在基金公司内部，像赵亮这样的岗位是深得领导信任的人，他们一般都直接向分管副总直接汇报。“通常而言，只要总行这条路走通了，有了行里的通知和任务表，基本上买基金就成功一半了，因为不管怎么样，一旦任务摊下去，银行客户经理找不到人买，自己都得掏钱完成任务。”

　　除了日常维护，每到发产品时，公司市场总监、投资总监还得去银行拜会，给银行托管、个金部门的领导讲产品，这其实是投研部门最不喜欢干的事情。产品都是千篇一律，银行其实也不关心，每次去人家聊着聊着就问有没有研究什么股票。

　　“2007年市场最好的时候，光一个过节费就发过三万，年末奖金发了20个月，2008年虽然股市大熊市，但瘦死的骆驼比马大，收入减少并不多。真正不景气的就是这几年，银行越分越多，而股市越来越差，现在好多公司都没有年终奖。”

　　赵亮在公募行业做了7年了，用他的话说就是一年不如一年，他们还在基金死撑，完全是看在基本薪酬还算不错，更何况现在其它行业更不景气，也就没有心力再折腾了。

　　■文/本报记者　范辉

　　一人做经纪 套牢全家人

　　张婷，入行证券公司4年，现就职北京某证券公司营业部

　　张婷做证券公司客户经理已经四年多了，这一阵一直在犹豫要不要转行，在她看来，这个工作所背负的压力已经让她有点喘不过气了。

　　2007年，张婷从北京工商大学毕业。当时一直想进银行，但未能如愿，后来看着股市也很火，便进了证券公司。“没想到女的也怕入错行，在银行的同学工资年年涨，我们的收入真是风雨飘摇啊。我工作快五年了，这三个月收入都没有过四千的。”

　　■爸妈7万元入市只剩不到3万块

　　张婷说，她可能是最倒霉的一群客户经理，入行的时候是股市最高点，之后就是大熊市，钱没挣到，骂没少挨。张婷入职的前两个月，股市一路飘红，走出了最近10年来一轮最大的牛市，上证综指在2007年10月16日创出了6124点的历史高度。

　　“当时没有人认为股市到顶了，市场上一片沪指必上万点的喊声。我记得沪指跌到5000点的时候，我爸妈拿出了7万块钱买股票。”股市果然在短期内再次上涨，并且反弹到了5500点的高度。“我们认为必然突破6124点高度的时候，股市就崩溃了。”现在看看账户，只剩下了不到3万块钱，其间虽然股票进进出出，但总是无力回本。

　　张婷的父亲后来一说到股市，就要感叹一句，“当时要是听我的，把股票卖了就好了。”每到这个时候，张婷就觉得心里特难过。

　　■客户经理挣得还不如送快递的

　　在张婷所在的营业部有着几乎苛刻的考核，不仅每个月要考核新开户数量，还有资产额、佣金量等多个指标。“现在一个新的客户经理要想转正就得达到100万客户资产，但即便转正之后基本工资只有1400块钱。”

　　当然，客户经理有佣金提成，大概是净佣金的10%至35%，按照万八的费率，一个客户经理一个月如果只有500万的交易量，扣掉券商成本，在没有打折的情况下提成，客户经理也就只有个500多块钱。“挣得还不如送快递的，这点钱在北京要生活真的很吃力。”

　　“就这些钱，有时候还得拿去请客送礼。去年一个大客户说要转户，我上门问了好几次，人才告诉我别的券商承诺转户就送他一个新苹果手机。”张婷想了一晚上，第二天就买了一个苹果手机给人送去，才把客户留住了。

　　■每月都生活在考核阴影下

　　如果是仅仅行业不景气，张婷觉得还能忍受，而最让她不开心的是公司不停地施加压力。“公司要削减成本，最直接的方法当然是把客户拿走，直接变成公司客户，这样就会节约很多佣金提成。”但证券公司一般不会直接把人开掉，而是提高考核标准和门类。

　　“以前普通级别的客户经理，一个月要开5个有效户、新增10万资产、产生1万净佣金、有300万的客户资产就能合格了，并且各个指标的权重都一样。但做着做着，公司就把新增资产和净佣金的权重调高了，营业部把压力都转到了客户经理身上。”

　　不仅如此，证券公司仍然不停地增加各种条款，比如和指数挂钩。张婷觉得自己被证券公司压榨得厉害，自己就是公司的揽客仔。

　　张婷说，这几年几乎每个月都生活在考核的阴影下，每个月的绩效考核，每个季度的排名。“新人三个月一次考核，完不成直接走人。”今年张婷所在的营业部收入锐减一半，都赶不上2008年的光景。“每个月都有人吃散伙饭，让人很没安全感。”

　　■拉亲朋开户，过年都不愿串门

　　为了完成开户量，大多数客户经理都把自己亲朋好友拉过来开户。张婷也不例外，但就因为这事，她过年都不愿陪父母串门。“这几年七大姑八大姨都在我这儿开户，没一个挣钱的，虽然嘴上不说，但心里肯定埋怨我。”

　　张婷最近一直在考虑换工作，她觉得自己看不到希望，不仅是觉得牛市遥远，更觉得经纪人行业没有前途。在目前国内的券商制度下，张婷这样的除非再赶上一次大牛市，再来一次全民炒股，否则就得一直过拉客仔的生活。

　　■文/本报记者　范辉

　　熊市样本

　　全国炒股冠军炒出两毛基金

　　2004年2月20日，第一只开放式集合资金信托计划——赤子之心(中国)集合资金信托发行，标志着私募基金正式开始在阳光下运作，到2011年底，阳光私募管理的资金总规模突破1600亿元，仍在运行期的阳光私募产品共有1789只。

　　查看最新的统计，已经出现了两毛基金，其中基金管理者还不乏名人，中融信托——天星2号净值也仅有0.2695元，而其管理人是2007年获得CCTV全国炒股大赛人气总冠军，实盘操作第13名的叶飞。

　　根据统计，2011年共有211只私募产品清盘，45只产品提前清盘的数据。而今年前九个月，共有253只阳光私募产品清盘，其中93只产品提前清盘，占比达37%。这些提前清盘的基金大都是业绩跌破清盘线，或者是实在难以为继只能提前歇业。

　　中国A股这台绞肉机，已经消灭了太多的财富了。从公募跳至私募的明星基金经理中，已经有三位不再掌舵阳光私募产品。其中郑拓的好望角已经注销，王贵文清盘旗下所有私募产品，孙志洪掌舵产品同样于今年下半年悄然清盘。

　　王贵文在离开之前曾说过，以后再也不会做二级市场了，此次别过，今世不再来，这可能是这批被深套私募内心深入最直白的表述了。

　　骑虎难下

　　梁荣：2007年创办私募基金　目前状态:垫了几百万

　　“不当家不知道柴米贵。”这是梁荣这几年开公司最大的感触。2007年，梁荣从北京一家基金公司研究总监的岗位离职下海，创办了自己的私募基金。靠着原来在公募攒的人气，产品发了2个多亿。不过这几年公司开下来，梁荣觉得骑虎难下。

　　梁荣给记者算了一笔账，现在他的公司7个人，在金融街租了一个200多平米的办公室，仅房租一年就要小120万，人员工资社保一年打底就得100万，这已经是少得不能再少的开支了。再加上调研、办公开支、金融数据、信托通道等费用，一年就得400万至500万。

　　大家都觉得私募挣钱多，但业内大多数规矩是净值不创新高不能提成，而梁荣这几年的唯一目标就是能够提成，但却连面值都无法触及，几年下来，他的产品还在0.8元左右徘徊。虽然他们的产品有1%的管理费，但三分之二都被信托公司和银行分走了，自己所剩无几。几年以来，几个一块创业的股东都垫了几百万进公司，最苦的是折腾得身心俱疲。如果再让梁荣选择一次，他说宁可去做港股，甚至是自己不熟悉的美股，都不入A股了。

　　■文/本报记者　范辉

　　A股备忘

　　基金经理：迫不得已的清盘和卷土重来

　　■王贵文：折戟私募

　　王贵文是第一批取得CFA资格（特许金融分析师）的基金经理，还管理过社保基金。在创立阳光私募之前，王贵文在嘉实基金担任总经理助理，还管理着嘉实主题精选。

　　2007年7月，王贵文离开嘉实基金创办隆圣投资，成为最早一批从公募转战私募的试水者。同年11月先后发行了4只阳光私募产品，当时A股市场刚刚过6124点最高点，股指急转直下。

　　王贵文出师不利，到2008年底，王贵文的四只产品均出现大幅亏损，亏损最大的幅度达50%。随后几年，王一直努力想翻上面值，无奈股市不给力。2011年12月29日，中投信托在其官方网站发布隆圣系私募基金的清盘信息。

　　■赵笑云：赔光名声

　　1970年生于兰州。1986年考入上海财经大学，获理学学士学位。1997年创立东方趋势投资顾问有限责任公司。赵笑云曾经被称为中国荐股第一人，但2000年，他对青山纸业的推荐，却将众多股民死死套牢，于是，他也落下“第一庄托”的污点。

　　2011年4月，赵笑云卷土重来，成立笑看风云阳光私募，先后发行两期。

　　但是，因为先后跌破清盘线全部被迫清盘。虽然赵笑云不服输，将产品转成了合伙制基金，并声称要为投资者将亏损的钱挣回来，但希望渺茫。有投资者讥讽他“赔钱赔得像你这样理直气壮、理所当然、坦坦荡荡的，真是前无古人，后无来者”。

　　■文/本报记者　范辉

　　股市换手越低

　　基金经理“换手”越高

　　“6124”诞生五年来，市场越来越低迷，股民操作减少，股市冷清股票的换手率也随之降低。但有数据显示，基金经理的“换手率”越来越高了，今年以来，已有185只基金的基金经理发生了变动，占全部基金的17%以上。这也很正常，股票炒不好，就炒基金经理。

　　同为机构的券商，日子也是不好过。据不完全统计，今年以来，19家上市券商中有8家公司的高层出现变动，部门级团队整体跳槽也不新鲜，5－8月证券业净流失5721人。

　　有媒体报道，目前有的券商每月要对员工进行几十项与效益工资挂钩的考核，包括新增开户量、交易量等，客户流失业务经理要被扣钱。有从业人员表示，“缴扣五险一金后，拿到手的钱低得都不好意思说”。想当年牛市里，大家挤破头要开户炒股时，券商普通员工年终奖可达十几万，营业部总经理年收入动辄百万……

　　在熊市，“靠天吃饭”的券商、基金、私募、保险机构，统统灰头土脸。这也让股市的弱势群体——散户们痛并偷笑着。据粗略统计，在全流通前，我国股市散户资金量占60%-70%，券商、基金、保险机构等机构投资者占30%-40%。在彼时的股市生态结构中，“钱多人傻”的散户，足以供养这些金融机构。而散户也往往成为，利用资金优势操纵股票价格的机构的牺牲品。

　　然而，这个熊市似乎有所不同。全流通后，上市公司可流通股票总量扩大约两倍，新增流通股票来自全流通释放的国有控股机构或公司法人等“产业资本”。产业资本的规模远大于券商、基金等金融资本，以往“赌场”中的庄家失去了主导地位。

　　来自上市公司的“大小非”，持股成本低廉，大盘跌到2000点，他们减持套现依然获利丰厚。数据显示，9月“大小非”净减持额环比8月增加92%，今年四季度更是将迎来“大小非”减持高峰，规模将超5400亿。“你敢涨我就敢抛，你不涨我抛的更凶”，产业资本凶残，金融资本噤声。

　　目前的情形就是，中国股市进入了“三个和尚”的时代。以前只有散户和金融机构两个和尚，就算散户不时被“鱼肉”，但大家还有水可抢。现在多了一个厉害的，好处被他一人占去。

　　从“三个和尚”的基本格局看，只有“大小非”们抛光了股票，或股票便宜到不愿抛，才能迎来真正的A股牛市起点。届时，一个最明显的标志还将是，新股发行（IPO）搁浅。

　　■文/本报记者　樊大彧

　　A股这五年

　　■31997.4亿元

　　2007年，中国基金业实现了令人瞠目的规模增长。截至2007年12月31日，58家基金管理公司管理的基金资产净值（不包括QDII基金）达31997.4亿元，基金份额达21252.35亿份，将近是2005年年底的8倍。这是自1998年基金金泰、基金开元设立以来，中国基金业实现的年度规模的最大增长。

　　■168.21%

　　2007年基金业经历了“5·30”分水岭，上半年题材股横飞，基金遭遇前所未有的赎回压力。“5·30”调整后，基金的抗跌性得到投资者认同，委托投资意识被基金唤醒，资金潮水般涌入基金，几个月内规模翻倍。偏股型基金的平均收益率仍达到了105.25%，而排名前20位的基金，平均收益率则高达168.21%，其中华夏精选以226.19%的年收益率高居榜首。

　　■2.4万亿元

　　2012年上半年，基金管理公司已经从最早的老10家发展到如今的70家，有717名基金经理管理着超过2.4万亿元的资产。最近5年，从持有人的分布来看，机构持有份额的比重平稳攀升，但个人仍然是公募基金主要的参与者，持有基金份额比例达74%。从基金行业话语权来看，自2007年以来，基金行业话语权不断降低，2007年最高达到了26.24%。截至今年上半年，基金行业话语权为7.72%。

　　■1600亿元

　　到2011年底，阳光私募管理的资金总规模突破1600亿元，仍在运行期的阳光私募产品共有1789只。数据显示，全国可统计阳光私募投顾共计617家，历史以来共发行了证券投资类信托产品2230只(包括已清盘)，中融、外贸、深国投等前十大信托发行数量达1615只，占总数的72.4%。

　　■46万亿元

　　2007年，中国股民开户数一举突破1亿户。全年的股票交易额，更是达到了创纪录的46万亿元。按照双边0.1%的佣金费率计算，仅经纪业务这一块给券商带来的收入就高达1068亿元，券商平均每个交易日可以坐收4亿元佣金。

　　■139.17亿股

　　到了2011年，244个交易日股票成交总金额为42.16万亿，股票成交数量为3.4万亿股，日均成交139.17亿股。2011年全年券商佣金收入843亿元。

　　■文/本报记者　范辉

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